华鲁恒升:17年业绩符合预期,18年有望延续高增长

作者:集团财经

    受益油价上涨,甲醇及其产业链景气度持续上行,公司业绩有望超预期。公司依托低成本清洁煤气化技术,发展出一线多头的丰富产品结构,甲醇和液氨是公司高ROE品种的核心。

    盈利预测与投资评级:上调18-19年(调整前为1.13、1.39元)、新增2020年盈利预测,预计18-20年EPS 为1.52、1.85、2.04元,对应PE 为11X、9X、8X,维持“增持”评级。

www.5756.com,公司公告:公司发布2018年一季报,18Q1实现营业收入34.38亿元(YOY 39.83%,QOQ 8.29%);实现归母净利润7.34亿元(YOY 133.91%,QOQ 96.17%)。受益于氨醇平台满产和产品价格上涨,公司利润实现快速增长。一季度公司销售毛利率为30.14%,销售净利率21.35%,ROE为7.60%。

    新旧动能转换推动龙头强者恒强,百亿投资有望再上新台阶:华鲁恒升依托清洁煤气化工艺,构建氨醇平台一线多头的产品结构,甲醇和液氨是下游高ROE 产品的核心和平台;公司以氨醇、醋酸产业链列入山东省新旧动能转换重点项目规划,未来发展获得政策支持,新一轮百亿级项目投资值得期待。

    煤制乙二醇项目预计三季度达产,打开成长新空间。公司5万吨/年煤制乙二醇项目持续稳定满负荷生产,产品质量已经获得下游聚酯涤纶厂家认可。目前50万吨/年乙二醇项目已进入设备安装期,基于前期项目积累的经验,有望于三季度投产并在两个月内实现满负荷运行。国内装置仍以石脑油乙烯路线为主,因此高油价下煤制乙二醇盈利空间不断扩大。

    我们测算18Q1甲醇和液氨的均价分别为2870元/吨和2820元/吨,比去年同期涨幅10%。

    盈利预测与投资评级:维持公司盈利预测,预计18-20年EPS为1.52、1.85、2.04元,对应PE为11X、9X、8X,维持“增持”评级。

    受益化工产品轮番涨价,17年业绩高增长。受供给侧改革、安全环保形势、原材料价格上涨等因素影响,2017年公司主要产品肥料、有机胺、己二酸、醋酸及多元醇等价格均有所上涨,尿素、DMF、己二酸、醋酸、异辛醇和乙二醇的全年平均出厂价分别为1605元/吨(YOY 26%)、5790元/吨(YOY 34%)、9500元/吨(YOY 26%)、2900元/吨(YOY 37%)、8000元/吨(YOY 30%)、7000元/吨(YOY 30%)。其中有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生物和多元醇四大化工业务板块分别实现营收19.02亿元(YOY 31.62%)、18.31亿元(YOY 42.37%)、16.75亿元(YOY 47.07%)和14.07亿元(YOY 26.67%),毛利率分别为29.62%、17.67%、30.33%和5.79%。化工品的价格上涨大幅扩大了公司收入规模、并增厚公司业绩。

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